美日贸易协议将日本股市推向历史新高，但狂欢之下，去年市场崩盘的记忆正在被重新唤醒。
本周三，央视新闻报道，日本与美国就关税问题达成一致，美方将向日本征收15%的关税。这一消息推动日本东证指数和日经225指数在周三和周四累计上涨超过3%。周四，追踪超过2000家公司的东证指数上涨1.7%收于2977.55点，突破了2024年7月11日创下的历史高点。
然而，日股过快的涨势正引发市场对潜在回调的担忧。多项技术指标已接近去年市场崩盘前的危险水平，历史重演的可能性或正在上升。
数据显示，东证指数的14日相对强弱指数（RSI）周四约为79，显著高于70这一通常被视为超买的阈值。这一水平与2024年7月，即市场大幅回调前不到一个月的情况相似。
其次，据乐天证券的分析，东证指数目前已高于其25日移动平均线超过5%，这一偏离率水平在历史上通常是市场回调的先兆，例如在2021年9月和2022年3月，偏离率超过5%之后都出现了市场下行。
最后，本轮上涨并未伴随成交量的显著放大，这与去年7月的模式类似，暗示市场对此次上涨的信念可能并不牢固。
市场情绪的转变也体现在分析师的表态中。Abrdn Japan Ltd.的股票主管Hisashi Arakawa表示，“当市场上涨如此之快时，我确实认为我们需要对8月份发生的事情保持谨慎”。
这种谨慎情绪的背景是2024年8月的市场崩盘，当时日本央行的意外加息、行长植田和男的鹰派言论以及对美国经济的担忧共同引发了股市暴跌。尽管当前的宏观驱动因素已变为美国的关税政策，但技术指标的相似性足以让投资者重新审视风险。
高估值面临盈利考验除了技术面的警示，随着日本进入财报发布高峰季，市场的估值水平将面临盈利能力的直接检验。
MCP Asset Management Japan的策略师Rieko Otsuka指出，随着市场进入8月的“夏季枯水期”，交易量萎缩可能会加剧波动性。她补充说，随着日本进入财报季高峰，一些公司在评估关税影响时可能会保持谨慎的业绩展望，这意味着“股票估值需要得到盈利的证明”。
数据显示，东证指数的远期市盈率目前为15.7倍，已非常接近去年8月下跌前的15.87倍水平。尽管与美股相比仍显便宜，但投资者正密切关注企业盈利能否跟上股价上涨的步伐。
财政压力不容忽视推动本轮上涨的动力之一是外国投资者的持续涌入。据统计，全球基金已连续15周净买入日本股票现货。然而，在乐观情绪之下，一些潜在风险依然存在。
VanEck的Anna Wu提醒，日本国内的政治和财政问题不容忽视。她指出，首相石破茂领导的执政联盟面临压力，同时，对日本财政状况的担忧已将政府债券收益率推至历史高位。
她认为，如果日本国债发行持续疲软，将给股市带来新的复杂性。
对于关注日本的全球投资者来说，稳定性和可预测性至关重要。
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